市场盘整后上行趋势渐明
本周以来，沪深两市股指突破了今年3月以来的阻力位，尤其是本周三在周期蓝筹股带动下，股指刷新三个月新高，成交量也明显放大。我们认为，这意味着，股指在消化前期压力后继续攀升的空间已经打开，但考虑到中长期制约市场上涨的因素犹存，股指继续上行的空间有限。
3月下旬，当上证指数运行到3000点之上后，1月下跌形成的3000点左右中继下跌区域很快就构成上行的压力，沪指也因此回落，3月28日还跌破了60日均线，但4月后，市场并没有继续下跌，反而呈现震荡走高态势，驱动市场上涨的因素包括以下方面。
第一，美联储主席耶伦表示4 月不加息。尽管之前连续四位官员公开支持4 月加息，但在纽约经济俱乐部的讲话，耶伦再度重申了鸽派立场，理由还是和3 月FOMC 声明一样，强调全球经济和金融市场的风险，受中国经济增速放缓和油价暴跌影响，全球经济和金融市场的不确定性增加，这令美国经济面临的风险增加，因此美联储应更缓慢地进行加息。这无疑有利于稳定全球风险资产市场以及人民币汇率和跨境流动资金的稳定。
第二，近期国开行高层表示，中央批准的首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。
这一举措的实施对于相关板块无疑形成重大利好，如当前周期性行业由于高负债都面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力，确保它们度过债务危机，避免破产风险，改善企业的经营状况；再如这也有利于降低银行不良贷款率，通过债转股，银行也可以主动选择高负债但基本面良好的企业融入股权，转换为良好的资产，优化银行的资产结构，这对银行也形成利好。这一政策对二级市场的银行股、周期行业龙头股形成利好，有利于提升市场风险偏好。
第三，虽然今年头两月经济开局不佳，但是3 月以来经济出现明显改善迹象。如3月PMI大幅回升至50.2，重回扩张区间，主要指标也都呈现改善态势，如3月新订单指标由2月份的48.6大幅回升至51.4，为2014年10月以来的最高点；3月新出口订单由2月的47.4大幅回升至50.2，自2014年9月以来，外需连续17个月低于荣枯线后重现扩张，显示出口形势有所改善；3月生产指标从2月的50.2大幅回升至52.3，为近6个月以来的高点，印证中观电力耗煤降幅大幅收窄至-1.9%。这都表明制造业景气开始回暖，即将公布的一季度经济增长很可能好于预期，为此IMF也将今年中国的增速预期上调了0.2个百分点，至6.5%，高于其此前预测的6.3%。
第四，企业盈利面有改善迹象。如1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%。利润总额的增长由负转正，打破2015年全年下跌的颓势，这说明工业企业整体的盈利能力有边际改善的迹象，而进入到3月以后，企业产品价格也呈现回升，如3月PPI同比降幅较前值收窄0.6个百分点，环比增速由负转正，比上月上涨0.5%，连续3个月好转，这都意味着3月企业利润增速很可能持续改善，今年一季报的业绩行情值得期待。而新兴产业集中的创业板一季度业绩也超出市场预期，数据显示，截至4月12日，创业板公司一季度业绩预告披露完毕，338家公司预计2016年一季度净利润实现同比增长，占比达67.6%。其中，82家公司业绩增长超过100%。这一数据创出近五年新高。
第五，通胀压力小于预期。近期公布的3月CPI数据同比涨幅2.3%，明显低于市场2.5%左右的预期。CPI 同比没有继续回升，可以很好地消除市场对于CPI 连续回升以及上冲触及3.0%政策底线的忧虑。而从分项来看，主要是食品价格的回落带动了CPI涨幅回落，如3月蛋、鲜菜、水产品、鲜果和猪肉价格环比分别下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合计影响CPI 环比下降约0.38%。随着4月份气候转暖、供给上升，蔬菜、水果等价格还将出现不同幅度的回调，前期的食品价格大涨对通胀的向上脉冲将减弱。
尽管以上利好有利于稳定市场做多信心，但考虑到以下因素，市场上方的压力也不可小觑。
第一，经济层面的中期通胀压力并没有消除。如4 月初蔬菜价格小幅回落，但猪价再创新高，国际油价也持续上涨，均对CPI 形成推升压力，我们预测上半年CPI仍在3%以内，但下半年CPI存在破3%的风险，这将带动社会的通胀预期的回升。
第二，在通胀预期存在的背景下，央行货币投放更加谨慎，面临4月银行间市场资金面迎来法定存款准备金上缴、MLF 到期、财政存款上缴等冲击，央行投放是否能完全对冲仍是未知，流动性仍将面临考验。
我们由此预计，沪指半年线3200点将是本轮反弹的强阻力位，后市继续反弹的空间有限。（来源：经济参考报）
