卢志威：国企股扭转颓势 存在值搏空间

港股早几日出现大升，国企股指数更一洗颓风，表现出恒指更好，主要受到多家国内媒体指，银行开始加强向地方政府批出贷款，其中包括农业银行向上海市政府提供2500亿元人民币贷款；国开行亦先后与江苏、河北、青海等省政府签署贷款的备忘录；建设银行亦与西藏自治区人民政府签订了战略合作协议。协议明确，在2013年至2020年期间，建设银行西藏分行将向西藏提供一千亿元以上的授信支援，这些措施令多个地方政府的投资计划得以落实。

 

地方政府方面，四川省人民政府办公厅印发了《下半年抓投资稳增长八条措施》，要求增信心、增力度、增举措、增要素投入，坚持全年投资目标不动尧不放松；重庆市发改委提出六项措施，坚持确保全年投资完成增长20%的目标，不会改变；此外，近期有三十六个城市轻轨项目获批，投资总额将达四万亿，令全国轨道交通里程，于2020年前，将达至六千公里。

 

这些措施，相信是对较早前国外经济学家，发表的中国泡沫论所作出的回应，投资银行高盛，于上周三发表一份针对中国信贷状况的分析报告，指出中国的信贷自全球金融危机爆发以来高速扩张，特别是越来越多的资金是通过本质上风险更大、透明度更低的「影子银行」系统进行，将对金融体系带来重大风险，如果这个泡沫爆破，中国可能会有十八万亿人民币的坏账。

 

此外，报告亦认为中国增长模式已经见顶，包括因出口不振，国内产能过剩而带来需求问题；对货币、财政和外汇的监管措施，在经济不景时，可能带来意料之外的影响；信托和财富管理产品开始频繁地违约，当投资者意识到这些产品缺乏监管，会令融资出现流动性风险；房地产价格如果下跌，将可能产生意料之外的结果。

 

以目前开始放宽银根的方向，显示中央已意识到，不能单靠限制投资，来达到调整经济结构的目的，如果情势向坏发展，将可能出现高盛预言的情况，对经济有长远不利影响。目前的政策，已开始偏向适度宽松，尤其是十月中会举办三中全会，市场预期在此之前，金融体系会维持较稳定的状态，在会上亦有机会公布新一轮的改革措施。

 

A股和H股指数，有望在十月之前，维持在相对高位，如果国企指数能守稳在一万点以上，在十月中之前应该有机会挑战一万一千点的水平，如果不想选股，持有指数的回报应该已不俗，个别股票方面，虽然鐡路、基建、水泥已有不少的升幅，但最大机会出现的措施，仍然是基建相关概念，如果想跑羸指数，可适度进行增持，资源股方面，现时价格仍然偏低，虽然未有进一步証据显示需求有复甦迹象，但由于股价太低迷，存在值搏空间。

 

作者为香港证监会持牌人士，丰盛金融资产管理部分析员 卢志威