合星财富：2017年债券市场中期配

  从4月中旬开始，债市收益率呈全面大幅上涨局面，10年期国债涨幅达5-6bp，10年期政策性金融债涨幅达4-8bp;信用债中的短融涨幅普遍在14bp左右，回到了3月末的水平，5年期中票则普遍上涨5bp左右。债市收益率为什么会突然大涨?上行的趋势什么时候停止?接下来合星财富将在目前的宏观框架下，结合市场情况进行分析。

 

 

  从表面上看债市收益率的大涨，流动性和基本面都利空债市，前者是因为上周四的MLF未续作，后者则是本周一统计局公布的一季度经济数据全面超预期。实际上，对前者而言，流动性紧平衡基本是市场预期之内的，三月下旬流动性如此紧张债券收益率都能保持横盘不动，没理由现在一点风吹草动就引发大幅上行，何况周一央行还放了近5000亿人民币MLF对冲国库缴款对流动性的影响;而对后者而言，一季度经济数据是历史数据，即便带动市场情绪变化，反应也不应该如此剧烈。

 

  根据国内外经济走势，合星财富分析称，债券市场出现了超越基本面的调整，背后的核心原因，一是监管政策不断趋于严格，但更重要的是，市场的调整可能反映了金融杠杆体系本身存在的巨大问题(脆弱和不稳定);债券熊市还未结束，一些积极信号也正在出现;债券市场的配置价值越来越突出，负债稳定并且对净值波动承受能力较高的投资者可以根据节奏慢慢配置，而交易性的投资者则需要多观察体系的演变，并保持耐心，等待下一波机会的到来。如果不放心配置，可借助第三方财富管理机构的力量。

 

  第三方财富管理机构有助于投资者筛选合理、成熟的投资项目，可以将金融资源进行全面整合，为客户提供专业的、定制的、一篮子的财富管理方案。合星财富就是一家值得信赖的第三方财富管理机构。自成立以来，合星财富专注于持续为中高净值客户提供资产配置策略。

 

  在行业变革的浪潮中，合星财富不断优化资产配置，产品结构覆盖全金融市场---从传统意义上比较稳定的债券类资产，到最近几年比较红火的权益类资产配置和近两年在投资形式上独树一帜的FOF基金和主动管理型的定增基金、新三板基金、并购基金、再到未来趋势所向的量化对冲基金、衍生品期权基金和影视基金等另类创新金融产品，同时放眼海外市场的金融产品，海外地产和海外保险产品将带来更多新机遇、新视野，不断完善和健全资产配置的闭环。

 

  中信固收认为，周三国债收益率和国债期货的大跌很大程度上是源于恐慌情绪引发市场超跌，与基本面情况、政策利差、中美利差以及监管现状分歧加大;“去杠杆与防范资产泡沫”的宏观政策背景决定了监管加强将是大趋势，但5月以来并没有对于债市的监管政策更新，而前期政策处于自查阶段，当前应该理性地认识监管政策，监管政策的目标是完善长效机制，而不是短期暴力去杠杆和系统性金融风险。