央行宣布全面降准 释放长期资金约5300亿元

　　5300亿!央行大“放水”，这只是开始?

　　4月15日晚间，央行宣布全面降准，释放长期资金约5300亿元。

　　降准对股市楼市债市究竟会产生何种影响?Wind为你一一解读。

　　值得注意的是，市场人士认为，即便降准落地，也并非代表货币宽松周期结束，后面政策“工具箱”还可能推出多种组合，以推动经济尽快回暖。

　　中信证券首席经济学家明明表示，在降准确定之后，二季度仍存降息的可能，预计未来货币政策工具操作排序是降准、存款利率改革和调整、降息。

　　对于接下来的政策走向，央行有关负责人表示，人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

　　(图片来自海洛)

　　中信建投指出，当下宽松的主要原因有三点：

　　1.深层次原因是经济下行压力加大，需要为当下实体经济提供支持;

　　2.表层原因是在当下净息差较窄的情况之下，配合保护银行利润，仍有必要先降准释放低成本资金，再降息推动利率下行;

　　3.外部因素是当下联储加息带来中美利差收窄，降准比降息对于汇率和资本流动的影响较小。

　　浙商证券首席经济学家李超也认为，疫情加剧经济基本面的不确定性，经济下行压力加大，当前货币政策仍以稳增长为首要目标，发力重点是信贷，信贷是宽信用最有效手段，是推进企业扩大资本开支、防止金融空转的有效途径。

　　//央行全面降准，释放5300亿元 //

　　距上次降准实施4个月后，4月15日，央行公告，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。同时，为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

　　(图片来自央行官网)

　　根据测算，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

　　此前，国务院常务会议连续两次重磅定调。

　　4月6日，国常会提出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。

　　4月13日，国常会决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具。

　　// 历次降准对A股影响//

　　业内普遍认为，降准利好A股。尽管这个利好本周已提前消化，但因为是全面降准，下周一可能仍会高开。Wind统计了具体影响情况，参见以下图表。

　　对于具体行业有何影响?

　　Wind统计显示，从降准后7个交易日的行业涨跌幅来看，传媒、通信、美容护理行业相对沪深300指数的超额收益率平均值排名靠前，分别为1.88%、1.08%和1.06%;

　　从降准后30个交易日来看，计算机、电子、传媒、通信板块相对沪深300指数的超额收益率平均值排名靠前，分别为12.52%、10.07%、9.16%和8.2%;

　　从降准后90个交易日来看，农林牧渔、电子、计算机、轻工制造板块相对沪深300指数的超额收益率平均值排名靠前，分别为13.28%、12.61%、12.1%和11.45%。

　　总体来看，央行全面降准后，成长板块中长期表现相对占优，如计算机、电子和通信等行业录得超额收益率的概率较高。周期、消费板块表现分化，有色、基础化工、建筑材料、汽车行业表现较好，石油石化、钢铁、建筑装饰、交通运输表现较弱。金融板块整体表现较弱。

　　//楼市迎来利好 //

　　对房地产市场有何影响?

　　民生银行首席研究员温彬称，在各地因城施策进行房地产调控背景下，房地产企业合理融资需求以及居民刚需、改善型按揭贷款需求将得到有效满足，这对当前化解部分房企流动性压力、提高居民购房意愿、保持房地产市场平稳健康发展具有积极作用。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进对此表示，降准有助于增加银行可贷资金规模，对房地产市场具有积极的作用。

　　//国债收益率料稳中有降 //

　　债市方面，中国民营经济研究会副会长任泽平认为，降准将缓解4月政府债发行、缴税、与MLF到期等资金面压力。

　　民生银行首席研究员温彬表示，降准将促进银行做好资产负债管理，增加利率债配置，预计国债收益率稳中有降，并带动企业债融资成本下降。

　　存款准备金率与同期10年期国债收益率变化情况

　　(图片来源国金证券)

　　// 宽松周期并未结束 //

　　值得注意的是，本月MLF再次未“降息”。

　　4月15日，央行按惯例续作中期借贷便利(MLF)。本月MLF等额续作，投放规模1500亿元，利率2.85%维持不变，结束了此前连续三个月的净投放过程。

　　为何不降息?中信建投认为主要原因在于：第一，海外通胀和加息缩表预期继续升温，带动中美利差明显倒挂，降息的压力和阻力有所增加;第二，当下净息差较低，银行本身在经济下行之下又需要保持息差空间来覆盖成本、应对风险，因此央行在调降利率之前大多有前期为银行降成本的操作。展望未来，为推动贷款利率和综合融资成本下行，LPR有调降可能，但政策利率调降难度在增加。

　　中信证券指出，当前疫情形势严峻，对经济产生较大冲击。除此以外，俄乌冲突和美联储加息也会对国内经济恢复进程造成一定的扰动。实体融资需求不足，企业对于生产投资的积极性不高，因此，货币政策还需继续加大对实体经济的支持，更好发挥总量与结构双重功能。即便降准落地，也并非代表货币宽松周期结束，后续仍需多种工具为经济复苏保驾护航。

　　该机构指出，在疫情的冲击下，预计二季度可能开展类似于2021年下半年的两次“常规降准操作”。对于降息，在稳增长和宽信用的坚定目标下，货币政策进一步宽松空间仍然存在，但降息操作可能需要等待更强的催化因素和更适宜的窗口——疫情初步控制后稳增长政策进一步发力;美联储加息周期前期保持谨慎应对，国内降息的适宜窗口期可等待美联储快速加息之后。此外，再贷款再贴现、专项再贷款等结构性货币政策或已在酝酿之中。

　　华泰证券研究所副所长张继强认为，货币政策“以我为主”大原则不变，国内基本面变化和汇率走势才是核心影响因素。中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊日前表示，即便在货币环境宽松的过程中，人民币汇率在一定程度上走弱，也不应影响到宏观政策“以我为主”的基调。中美利差收窄不应成为我国货币调控的障碍。

　　(Wind综合中证报、一财、21世纪、澎湃新闻、中国基金报等)

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