加加食品：未来三年业绩确定性增强

　　解锁业绩考核指标为未来三年营业收入CAGR约为25%，净利润CAGR约为13%，超出市场对公司的业绩预期，预计通过并购完成业绩目标的可能性大，维持“增持”。

 

　　股权激励利于绑定核心员工利益，高行权价为股价提供安全边际。

 

　　1）本次股权激励对象包括董事、高管及核心员工174名，调味品行业是完全竞争行业，绑定核心员工利益利于公司提升管理效率、留住人才。

 

　　2）行权价为18.93元，此前大股东参加定向增发底价为10.63元（预计锁定三年后成本价13.4元），高管及核心员工利益与公司市值紧密捆绑，为股价提供安全边际。

 

　　解锁业绩指标高，并购预期加强。1）解锁条件为未来三年营业收入CAGR约为25%，净利润CAGR约为13%，预计凭借现有主业较难完成收入目标，可能通过并购来确保业绩达到解锁条件。2）公司拟向大股东定增4.5亿补充流动资金，定增后宽裕的现金强化了并购预期。3）预计并购方向为食品领域细分行业的龙头公司，利于公司进入当地市场及借助现有渠道做大被收购公司，实现快速扩张。

 

　　“大单品”策略初见成效，主业有望改善。2015Q1收入、归母净利分别为4.6亿（+8.1%）、5302万（+20.2%），业绩增速为近两年单季度最快，“大单品”战略推动主业快速发展已初见成效，面条鲜+原酿造收入已占总收入的13%，预计原酿造2015年收入可达1亿。

 

　　风险提示：新产品释放低于预期、原材料价格波动、食品安全问题（来源：证券时报网）