利率市场化将改变老百姓理财习惯

　　在央行宣布自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制之后，利率市场化再次成为各方关注的焦点。此次取消贷款利率7折下限，标志着我国贷款利率市场化已经完成，而据央行《2013年第二季度货币政策执行报告》，6月份一般贷款中执行上浮利率的贷款占比达62.93％，只有12.55％的贷款执行下浮利率，因此贷款利率市场化对目前银行和企业的影响较小。按照央行“先贷款，后存款；先长期大额，后短期小额”的思路，其更重要的意义在于推进了利率市场化的进程，接下来的存款利率市场化将对我国金融市场、金融机构、企业、居民等各方参与者产生较大的影响。

 

　　在各银行“短期存款利率(1年期及以下)上浮到顶(基准利率的10％)”实施1年之后，近期大多数股份制商业银行、城市商业银行以更加市场化的姿态，陆续上调了中长期存款利率(3年、5年期)。目前我国商业银行仍主要依靠存贷款利差盈利，存款利率放开之后，商业银行会面临更残酷的竞争，息差的显著下降将导致银行利润下滑，商业银行改变盈利模式迫在眉睫。在充分竞争的市场环境中，金融资产的需求者(企业和居民)将享受到更便利快捷的金融服务，企业在存贷款时议价能力提高、居民理财投资的习惯也必将发生改变。

 

　　2012年末监管层开始大力推动非银行金融机构开展资产管理业务，信托产品、券商集合理财产品、基金、保险资产管理产品等，不同风险偏好的投资者有了广泛的选择空间。存款利率放开之后，居民投资理财的选择面会进一步放宽，目前备受市场青睐的以固定收益类产品为主的银行理财将受到存款、基金等金融产品的冲击。存款利率的市场化会逐渐改变银行理财市场的格局，投资者在面对纷繁复杂的各类投资产品时，也需要更专业的判断。

 

　　在理财市场上，我国大多数投资者的风险偏好程度较低，因此投资于固定收益类资产的理财产品(如大部分的银行理财产品、货币市场基金等)占有最大的市场份额。普益财富数据显示，从2009年至今，债券与货币市场类理财产品一直是银行理财市场上份额最大的一类产品。在存款利率市场化之后，存款利率的上浮会增加储蓄存款的吸引力，投资者对于最低风险投资品种的需求可以通过存款来实现，因此目前的固定收益类理财产品将受到较大冲击。银行理财产品必须拓宽投资渠道、提高产品收益，通过创新来满足市场更高的投资风险对价需求。

 

　　扩大投资组合的范围

 

　　近年来，银行理财产品组合投资的趋势非常明显，在债券和货币市场工具的基础上，在投资组合中加入高收益债权类资产(信贷资产、信托贷款等)提升投资回报，是银行理财产品流行的做法。随着金融改革的深化，不同金融机构之间合作的加强，通过与信托公司、券商、基金公司等合作，将理财资金投向股票、基金、股权收益权、有限合伙份额等，实现权益类资产投资，是今后银行理财创新发展的一大方向。在理财投资中，投资者也可以自己将资金进行组合配置，根据风险偏好和流动性需求，投资于储蓄存款、基金、股票、理财产品等，还可以通过购买不同机构发售的种类不同的理财产品，自己构建投资组合，实现分散投资。

 

　　推进理财产品的结构化发展

 

　　在利率市场化之后，银行理财产品将回归“代客理财”的本质，基于风险定价的结构化产品是最符合财富管理本质的。2013年1－7月，共有20家银行发行了982款结构性产品(8家外资银行发行527款、12家中资银行发行455款)，挂钩标的涉及汇率、利率、股票指数、基金、期货、黄金价格、原油价格等全球主要投资资产，标的资产范围涵盖了成熟市场和新兴市场。目前市场上大部分的结构性产品都提供本金或部分本金保障，投资者能在投资于海外市场高风险－高收益资产的同时，获得完善的风险控制保证。

 

　　由于结构性产品的最终收益取决于挂钩标的表现，其不确定性较大是投资理财过程中的一把双刃剑。在今年到期的结构性产品中，收益率最高的是星展银行于2012年3月发行的“股得利系列1211期—12个月人民币结构性投资产品(EZGF)”，挂钩黄金基金，1年投资期结束后，实现22％的投资收益。中资银行中招商银行于2012年7月发行的“焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划(104019)”，积极看涨A50中国指数基金，181天的投资期结束后，实现了最高预期收益率(11.20％)，远远高出银行理财产品的平均收益水平。2009年之后，外资银行和中资银行发售的结构性产品，在标的选择、本金保障等方面做了较大改进，其风险明显降低，更适应国内投资者的需求。随着国内金融工具的丰富创新，嵌入衍生合约的结构化产品将成为银行理财的发展方向之一。在投资结构性产品时，投资者应重点关注该类产品背后的风险，购买产品前充分了解其投资标的，仔细阅读产品说明书，知悉产品结构设计、收益设计条款、提前终止条款等，慎重进行投资决策。

 

　　基金化理财产品满足流动性需求

 

　　利率市场化之后，金融产品的定价高度市场化，其公允价值更容易获得，各类资产的收益率曲线也将更加完善。在投资过程中，单独核算每个理财产品所投资资产的价值，实现风险与收益的灵敏、及时反映，是银行和投资者对理财产品的共同诉求，这就要求实现理财产品的基金化。目前市场上开放式、周期型的银行理财产品，可以看成是理财产品基金化的雏形。各大国有银行、股份制商业银行都推出了投资标的不同、开放周期不同的理财产品，逐渐完善开放式产品的产品线。对投资者而言，购买基金化的银行理财产品，不仅能在流动性方面得到最大程度的满足，更重要的意义在于投资过程和收益分配方式的透明化，有利于其构建适合自身需求的投资组合，实现财富的增值。

 

　　(作者为普益财富研究员)