广东国企改革方案正式对外颁布

　　编者按：8月18日，广东省委省政府《关于全面深化国有企业改革的意见》（下称《改革意见》）正式对外颁布。据21世纪经济报道了解，此次《改革意见》对新一轮的国企首次提出了明确目标：到2020年，混合所有制企业化比重明显提升。竞争性国有企业基本成为混合所有制企业，基础建设项目实现混合持股，国有资本流动性显著提高。

　　“其中，到2015年，全面完成国有企业公司制改造，到2017年，混合所有制户数比重超过70%。”上述《改革意见》称。

　　此前，上海、山东、贵州等地先后出台了国企改革意见而广东省委十一届三次全会审议通过的省委贯彻落实十八届三中全会《决定》的意见，也把“国有企业改革”列为全省15项重点改革任务之一。

　　21世纪经济报道记者另悉，对关系国计民生的准公共性企业，可探索建立国有股东“金股”机制，通过约定对特定事项行使否决权。

　　国资持股不设下限

　　21世纪经济报道记者获悉，目前广东全省国家出资企业和省属企业中，混合所有制企业户数的占比分别为30.96%和45.18%；全省国有全资企业和国有绝对控股企业户数占比82%，并集中了全省88%的国有资本。此前，珠海格力、省属的宏大爆破(行情,问诊)（行情，问诊）、省广股份(行情,问诊)（行情，问诊）等企业已经率先在混合所有制经济改革上探路，并取得一定成绩。

　　此次《改革意见》对“积极发展混合所有制经济”的内容更进行了系统设计：在目标上，首次提出“至2017年，全省混合所有制企业户数比重超过70%”，“2020年，竞争性国有企业基本成为混合所有制企业，基础设施项目实现混合持股，国有资本流动性显著提高”。

　　此外，在股权结构上，也明确提出了“除国家规定外，国有资本持股比例不设下限”；在实现路径上，提出引入战略投资者、推动企业改制上市、探索员工持股、吸引股权投资基金入股、引导社会资本进入公共项目等多种方式；推动机制上，提出要主动并定期组织开展对接活动，促进社会资本与国有资本的撮合对接；监管体制上，提出要“建立与发展混合所有制经济相适应的国有资产监管体制”，“国有股权低于50%的混合所有制企业，国有股东按约定治理模式行使权利”；具体实施中，强调有序有效，严格规范国有产权流转，依法履行集体决策、尽职调查、资产评估、进场交易等程序，切实维护出资人合法权益，等等。

　　广东省国资委副主任黄墩新认为，此次广东省国资改革有多处创新。“一是范围上，除极少数承担国家政策性职能和平台性质的国有企业以及授权经营的国有资本运营、国有资本投资公司外，都可以实现混合发展，不再强调国有资本对特许经营行业（如食盐）的独资形式。”黄墩新解释称。

　　此外就是探索员工持股。《改革意见》中提出“探索企业员工出资参与企业改制”，“支持企业经营管理者、核心技术人员和业务骨干采取多种有效方式持股”。对公信力强的经营管理团队参股的企业，发展前景好且风险可控的，国有股东可通过有偿融资和担保等方式帮助企业筹集改制初期发展的急需资金。对关系国计民生的准公共性企业，可探索建立国有股东“金股”机制，通过约定对特定事项行使否决权。

　　在广东社科院国资监管研究中心主任梁军看来，如何落实到各个地市的国企是一大问题，“真正参与混改的主体是企业，所以还是要企业依据自己的情况去改革”。梁军认为，国企改革可以实行“一企一策”。

　　建立职业经理人制度

　　值得注意的是，此次广东省国企改革还特别提到“加快建设现代企业制度”，并在改革目标中明确提出，“公司法人治理结构协调运转，有效制衡，以产权关系为纽带的管理模式进一步完善，建立职业经理人制度，形成市场化的企业人事、劳动、分配制度和长效激励约束机制。”

　　广东广新盛特金属股份有限公司董事长林夏苗对此深有感触，“在大部分国企里面，董事长和总经理的职责分得不明确，董事长无论大小决策都得参与，这个定位并不清晰，成功的企业应该是两者的权责分得很明确，这样可以大大减少内讧的可能。”

　　梁军认为，总经理跟董事长都是同一个人，会影响到企业运作的积极性，导致国企效益低下。“其实讲职业经理人制度，就是从管理层到底层，都是由市场自由选择来任命，然后自由竞争地获得收益。所以董事长总经理不是同一个人，才能使企业更加有活力、竞争力。”

　　此次《改革意见》还在运营机制、选人用人机制、长效激励和约束机制以及信息公开机制等方面提出了具体措施。例如，《改革意见》明确，“建立投资项目后评价制度，除不可抗力因素外，项目达产后3年内平均收益未达到可行性研究报告收益指标90%的，实行经济责任回溯追究。”

　　针对社会各界高度关注国有企业透明度的问题，《改革意见》提出国有企业应参照上市公司的要求，探索开展除涉及商业秘密外的财务预算等重大信息公开，落实社会责任报告制度，打造“阳光国企”。

　　黄墩新透露，目前广东省国资委已明确，择优选取40-50家省属二级及以下企业开展体制机制创新试点，力争通过三、五年的努力，培育一批像宏大爆破、省广股份那样具有优秀团队、良好机制、资本价值、市场竞争力强的优势企业。

　　21世纪经济报道记者获悉，广东国资改革下步即将推进的试点工作有：一是丝纺集团集团层面引入国际品牌发展混合所有制经济；二是盐业系统推进混合所有制经济改革；三是产权集团经营班子完全市场化选聘并以公司董事会为主考核经营班子试点；四是省属国有控股上市公司开展股权激励和市值管理试点；五是重大财务信息公开试点；六是3家省属企业纪检体制改革试点。

　　【概念股解析】广弘控股

　　据广发证券，广弘控股是目前广弘公司唯一的上市平台，营业收入主要来自冻品销售和图书发行业务。而广弘公司下属公司包括绿色食品、医药健康、原材料、商贸、地产、旅行、投资等公司，所属行业涉及食品、医药、国际贸易、有色金属、教育发行、粮油、饲料、房地产、旅游酒店及物业管理等。

　　从同业资产注入预期来看，母公司在食品业务上，未来存在可能有广弘九江饲料、广粮实业两家公司的资产注入。由于广弘控股也是一家业务多元化的公司，不排除广弘公司的其它业务如医药等也注入其中。

　　广弘控股（000529）：广东国企改革之广弘控股：资产注入可期

　　来源： 广州证券撰写时间： 2013-12-30

　　公司是广东省国资委旗下的肉产业链和教育发行的区域龙头。

　　广弘控股是原广东美雅集团股份有限公司经重组后更名的大型省属国有控股上市公司，于2009年9月11日在深交所复牌。公司控股股东广弘资产经营有限公司，属于广东省国资委旗下的四大控股型集团之一（广晟、广业、广弘和广新）。公司主营业务为肉类食品供应和教育出版物发行，拥有华南地区最大的食品冷藏库和最大的肉类冷冻食品批发市场以及广东省中小学教材发行的两条渠道之一。2012年公司营业收入15.69亿元、净利润0.62亿元，2009-2012年收入年均复合增速9.6％，净利润年均复合增速1.2％。

　　广弘控股母公司资产众多。

　　公司为广东省属大型资产经营公司之一的广弘资产经营有限公司旗下唯一上市平台，其控股股东广弘资产旗下资产众多，包括绿色食品板块（广粮、九江饲料）、医药健康板块（广东医药、本草药业等）、新原材料（广弘国贸、广弘金属、广弘商贸）、宜家宜业宜旅（广弘房产、广弘文体、广弘投资、拱北中旅）等，因此在此轮国企改革中，公司存在较强的资产注入预期。

　　盈利预测

　　我们预计公司13-15年收入增速20.6％、12.3％、12.5％，净利润同比增速为21.8％、32.4％、26.6％，EPS分别为0.13、0.17、0.21元。公司未来的看点在于国企改革预期下的资产注入价值。

　　风险提示：食品安全风险。

　　珠江啤酒（行情，问诊）（002461）：广东国企改革之珠江啤酒：关注并购价值

　　来源： 广州证券撰写时间： 2013-12-30

　　国企改革预期下，珠江啤酒存在并购价值。

　　珠江啤酒（002461）是以啤酒业为主体的国有企业，公司的控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司，持股比例为51.94％，实际控制人为广州市国资委。外资股东英特布鲁国际持有25.62％股权。

　　在广东国企改革预期下，珠江啤酒存在进一步并购预期。珠江啤酒按照2013年12月27日收盘价计算，PS约1.84倍，市值64.75亿元。公司二级市场目前PS大幅低于2013年华润收购金威和嘉士伯收购重啤的收购估值；如果按照公司220万吨产能对应目前3500-4000元的收购价格，珠江啤酒理论市值77-88亿区间。

　　2014年啤酒行业景气度提速。

　　收入端，14年世界杯年将贡献销量增速，这在以往三届世界杯年都有体现。其中，2002韩日世界杯产量增速提升6个百分点，2006德国世界杯提升9.6个百分点，2010南非世界杯提升2.6个百分点；

　　毛利率端，13年下半年全球大麦库销比上升和价格下挫将促成14年啤酒成本下降，而行业龙头仍将继续实施产品升级。

　　盈利预测

　　我们预计公司13-15年收入增速-1.0％、8.2％、5.3％，净利润同比增速为6.5％、19.7％、16.9％，EPS分别为0.06、0.07、0.08元。公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值。

　　风险提示：广东区域市场竞争激励加大、食品安全风险。

　　省广股份（002400）：内生增长强劲，外延并购步伐不停

　　来源： 广州证券撰写时间： 2014-03-25

　　事件：

　　公司发布2013年报，2013年实现营业总收入55.9亿，同比增长20.84％；归属母公司净利润2.87亿，同比增长58.9％，对应2013年EPS为0.75元。

　　投资要点：

　　增速略超预期，整合效益逐步显现。省广13年收入规模近56亿元，较上年同期相比增长20.8％，略超我们的预期。我们认为公司净利润大幅增长的主要原因有两点：（1）媒介代理业务推行多层次化和采购规模扩大化模式，提高议价能力，整体毛利率提升了3.06个百分点；（2）公司内生业务净利润增速基本在40％以上，其中成都经典视线净利润贡献5800万元，增速达到47.5％，源于整合效益带来公司整体毛利大幅提高。

　　新领域广告主有所突破，2014内生增长有望再超预期。公司13年客户质量进一步优化及提升，客户覆盖行业陆续扩张：

　　大客户开发渐现成效。公司自去年开始不断开拓新行业客户，通讯类、快消费类、大健康以及金融类业务增速显著；通过与合众的整合，13年健康类订单也大幅增加。总体而言，汽车客户对公司整体利润影响逐步减少；通讯和健康产业的发达对公司在该类行业的新订单增长有更好地助力作用。

　　张弛有致地发展方式：14年公司将继续延续资源整合：（1）优化客户质量和客户行业比重；（2）延伸产业服务链条，提升毛利增值空间；（3）进一步培养中高层管理人才，加速股权激励方案落实。我们认为，公司张弛有致地发展方式已经形成了“省广式”标志性特点，有助于公司成为基业长青的大型传媒营销集团。

　　交叉推广助力多元化营销实力。随着公司在产业链布局的完善，除了协同作用外，交叉推广成为提升多元化营销服务能力的重要动力。目前，公司已经运营全行业领先的“广告数字化运营系统”，集成了消费者洞察、品牌策略、创意发想、媒介策划等多模块运用，有效地为客户提供营销全链条解决方案，营销实力的提升能够有效地支持省广获取和维系大客户的能力。

　　盈利预测与估值：假设省广14年顺利完成雅润并购，并于下半年开始并表，考虑股本增加到4.03亿股，收购雅润文化对省广14-15年EPS分别增厚0.11元和0.19元。我们预计公司14-15年EPS分别为1.04和1.34元，对应38、30倍PE。目标价位52.5元，还有55％空间。给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：并购标的业绩不达预期，后续整合工作不佳。

　　STCN解读：粤水电终止实施第二期回购计划加码清洁能源

　　3月26日晚间，粤水电（002060）披露 2013年年报。报告期内，公司实现营业收入53.98亿元，同比增长19.63％；归属于上市公司股东的净利润8924.1万元，同比增长 56.24％；基本每股收益0.1481元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.3元（含税）.

　　报告期内，公司各项经营指标创新高。公司紧紧把握国家发展清洁能源的有力政策和有利时机，从战略层面制定了大力发展风电、水电、太阳能光伏等清洁能源规划，抢占市场先机，储备优质资源，加快投产建设，实现效益创新。

　　去年甘肃金塔红柳洼50兆瓦太阳能光伏发电项目，新疆布尔津风电二期50兆瓦项目，木垒老君庙一期50兆瓦、二期50兆瓦风电项目相继开工建设，其中甘肃金塔红柳洼电站于2013年6月并网发电。新签订新疆阿勒泰地区、广东省乳源县清洁能源开发协议。

　　2013年度合并范围新增福鼎市福粤投资有限公司、粤水电轨道交通建设有限公司、富蕴县粤水电能源有限公司、粤水电建筑安装建设有限公司、珠海丰粤水电工程有限公司、木垒县东方民生新能源有限公司6家子公司。

　　同时，为开拓海南市场，推动公司加快发展，粤水电拟出资5000万元在海南省海口市设立海南粤水电投资有限公司，负责海南省清洁能源投资开发和工程建设等业务经营。

　　此外，公司表示，本次董事会召开日前30个交易日期间，公司股票收盘价曾若干次高于回购价格上限5.40元，公司近期股价未满足第二期回购股份计划的推出条件；同时综合考虑公司近期经营发展需要，清洁能源投资需要资金支持，且资产负债率偏高，公司决定终止实施第二期回购股份计划。

　　据悉，粤水电拟在2012-2015年推出三期回购股份计划，其中第一期已经实施完毕。按照粤水电的计划，在首期回购计划实施届满后，只有当公司股价持续低于每股5.40元时，公司才会推出第二期回购股份计划。

　　作为国企，粤水电在前期资本市场炒作国企改革之时，股价曾一度从4块附近上涨到差不多6块，短期涨幅接近50％。其中，上市公司披露的远高于市场价的回购股份计划无疑是市场信心的另一个重要来源。

　　从上述年报看，粤水电不仅业绩高增长，清洁能源业务也取得长足发展。在国家支持清洁能源发展的背景下，公司放弃回购计划，转而继续扩大清洁能源资本支出，无疑更加有利于公司长期成长。（来源： 21世纪经济报道）