北京和众汇富:从财务报表角度看智飞生物的发展前景

理财   来源:莞讯网  责任编辑:百花残  2018-08-23 17:29:31
  作为我国本土综合实力最强的民营疫苗服务和供应商之一,智飞生物主营二类疫苗,一直坚持“研发能力”与“市场能力”双轮驱动的发展战略,致力于成为我国生物疫苗领域的领袖企业。
 
  一、研发持续投入,后劲不足
 
  从研发人员数量来看,2013年研发人员131人,2017年增长到246人,五年间研发人员数量接近翻番。而研发人员占总员工的比例一直维持在14%左右。从这个角度来看,研发人员规模是跟着企业规模同比例扩大的,并没有什么突出的地方。
 
 
  从研发支出来看,13年研发支出5426万元,17年达到9364万元,五年平均复合增长率14.6%。而研发支出占营业收入的比例从13年逐渐上升,16年达到最高值16.96%,17年断崖式下滑到6.97%。而研发支出资本化率一路下行,已经由13年的38.7%下降到15.67%。
 
 
  总之,智飞生物还是比较注重研发的,只是研发投入增长并不是很快,并且研发投入转化率在下降。
 
  二、自主产品竞争力不断增强
 
  智飞生物的毛利率在14年前一直在60%左右徘徊,随着自主产品占比不断提高,15年毛利率提升到80%,16年受山东非法经营疫苗案件的影响,国家修订了《疫苗流通和预防接种管理条例》,致使公司代理疫苗销售受到影响,毛利率提升到92%,17年代理渠道陆续恢复,公司毛利率降为78.5%。
 
  2013年,公司自主占比占比只有40%,到了2017年自主产品占比高达75%,目前已经形成了“自主产品为主,代理产品为辅”的新格局。
 
 
  自主产品已经成为智飞生物发展的主推力,决定了公司未来发展的情景。那么,智飞生物的自主产品发展得如何?
  
  智飞生物自主产品2013年销售收入2.62亿元,2017年销售收入9.89亿元,五年间平均复合增长率39.39%。除了2016年外,毛利率稳步上升,已由2013年的90%上升为95%。
 
  在销售稳步增长的前提下,毛利率还能保持增长,智飞自主产品的竞争力在不断增强。
 
 
  三、营销队伍不断壮大
 
  智飞生物双轮驱动战略的另一个轮子“市场能力”即构建渠道和营销推广的能力。
 
  从营销人员数量来看,2013年销售人员551人,到2017年增长到1089人,五年间销售队伍规模翻倍。从销售人员占员工比例来看,近五年在50%以上,17年最高达到60%。从这里看来,智飞生物营销队伍在不断壮大,还没有完全摆脱销售驱动型公司的本质。
 
 
  从销售费用率来看,13-16年智飞的销售费用率节节攀升,16年的销售费用率竟然高达45%,这与当年营业收入大幅下滑有关,但17年的销售费用率下降到23%,已经回到三年前的水平。与同是主营二类疫苗的康泰生物相比,17年康泰生物销售费用率高达53%,智飞生物的销售费用率还不算高。
 
 
  四、公司转型在即,管理效率有待提升
 
  2017年度末公司资产规模为41.06亿,远高于13.43亿的销售收入,资产周转率为0.39次。与2013相比,当时的销售收入为7.80亿,资产总额为25.88亿,资产周转率为0.31次。相比之下,近五年的资产利用效率略有上升。
 
  其中,流动资产周转率由13年的0.43上升为17年的0.78次,而同期的非流动资产由1.05次下降到0.79次。这说明公司的非流动资产占比越来越高,公司正在从一个靠销售驱动的“轻”资产公司向研发驱动的“重”资产公司转型。
 
 
  智飞生物的存货周转率整体呈下降趋势,13年1.59次,16年降到最低0.33次,17年虽然上升到0.79次,但与13年比相差还是很大,整体存货管理水平仍有待改善。
 
  应收账款周转率13年2.57次,经历15和16年的下降后,17年再次上升到2.68次,与13年比,应收账款管理效率略微提升。
 
 
  五、总结
 
  整体来说,智飞生物是一家专注于二类疫苗研发、生产和销售的公司,主业专一,战略明晰。更难能可贵的是,公司当家人没有通过割韭菜的方式来赚快钱,而是踏踏实实做好企业,做好产品。
 
  过去几年,公司规模不断扩大,研发投入和营销投入都在加大,公司正处在销售驱动向研发驱动转型阶段,转型已有些效果,但研发能力依然不是很足,管理效率还有较大提升空间。
 
  疫苗事件后,情绪导致公司股价大跌,已经落入到了低估值区间,但公司经营实质上并没有受到很大影响。整体来看,公司经营管理还在持续改善,随着转型的推进,未来的智飞生物前景会更加明朗。
 
 

点击进入莞讯网首页>>

品牌介绍 | 广告服务 | 版权声明 | 联系我们 | 网站地图 | RSS订阅 | DMOZ目录
本站部分资料来源于互联网转载和网友发布,如侵犯您的权益,请联系我站客服,我们将尽快处理,谢谢合作!
Copyright © www.guannews.com Inc. All Rights Reserved.莞讯网
>